纽约城市大学伯鲁克分校两教授主讲“紫金会计领军讲堂”

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 作者:2018级会计学硕研  丁祥梅

2019613日上午,纽约城市大学伯鲁克分校会计系终身教授沈敏、李雪君主讲“紫金会计领军讲堂”,分别为老师和同学们带来了题为《Price Discovery in Good and Bad Times: An Analysis of the Annual Corporate Disclosure Cycle》和《On the SEC’s Enforcement Cooperation Program: A Regime Shift after 2010》的精彩报告。报告在经管院106举行,由经管院副院长韩晓梅教授主持。

沈敏的主要研究课题是媒体与资本市场、信息披露、信息传递等,其研究成果发表于诸如CAR, TAR, RAS, JAR等国际会计类TOP期刊。沈敏在报告中探讨了不同公司披露方式的信息含量问题。她将公司年末与年初的股价差额定义为“价格实现”,表示公司一年的信息含量。以往的研究一致表明信息的性质是影响管理层披露动机的最重要因素,然而关于好消息和坏消息披露的研究有不一致的结论,因而她根据年度股价差额的正负将公司年度分为好消息年份和坏消息年份,分别讨论不同公司披露方式的信息含量。

沈敏首先考虑好消息年份和坏消息年份公司披露的价格实现是否存在差异,她通过图表形象地解释了在好消息年份,公司披露的价格实现速度比坏消息年份更快。之后,她通过回归模型,考虑公司披露加总对市场信息总量的贡献,发现公司披露在好消息年末贡献在80%左右,而在坏消息年末贡献40%左右,并且细分了不同披露方式对市场信息的贡献。

沈敏探讨的第三个研究问题是在何种情况下公司更愿意披露坏消息,并实证检验了信息中介、投资人等外部信息披露者、诉讼风险、空头以及管理层过度自信的影响。沈敏教授的研究分析了不同的信息年份中具体的公司披露方式带来的价格实现,即信息含量问题,这有利于更好地解释公司的披露行为。

李雪君的主要研究领域是证券监管、企业信息披露、媒体与资本市场等,其研究成果发表于诸如TAR, JLFA等国际会计类TOP期刊。李雪君的报告主要探讨了美国证券交易委员会SEC在执法中与企业合作的过程。他首先解释了在美国的背景下,针对违规行为,在执法过程中经常会出现监管机构与公司合作的“宽大处理”现象,并且用“调查成本”和“概率执行”解释了这一现象背后的经济学原理。

李雪君指出,在2010年之前,由于监管机制的“宽大处理”只是一种口头承诺,在实际执行过程中,公司与监管机构的合作反而导致处罚更加严重。而在2010年,证券交易委员会的新任主席推行了有关“宽大处理”的项目,将其合同化,并且公开鼓励公司的合作,之后carter的案例表明公司的合作确实使公司受益。

李雪君接着进行实证检验,因变量为监管机构是否处罚以及处罚的金额,自变量为公司的合作方式包括内查、及时披露和更换责任人等。李雪君对实证结果进行了详细的解释,结果表明2010年之后,公司的合作确实带来了SEC的宽大处理,并且监管机构对公司不同的合作方式反应不同。内查并不会给公司带来益处,但是更换责任人能够显著降低监管机构的处罚金额。

李雪君同时指出,在2010年之后公司反而减少了合作行为,这可能与公司对制度的观望以及成本的考虑有关。同时数据表明公司也发现了监管机制对不同合作方式的不同反应,在之后合作过程中更愿意选择更换责任人,而大幅降低了内查的合作行为。

报告结束后,沈敏和李雪君与会计系的老师和同学们进行了友好交流。双方就文章的具体内容和方法展开了深入的讨论,并对信息性质、公司信息披露等方面的研究进行了拓展,老师与同学们都收获颇丰。


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